为什么说人民币汇率不会大起大落

为什么说人民币汇率不会大起大落

为什么说人民币汇率不会大起大落

本文转自【证券日报】；

近日，在岸及离岸人民币对美元汇率双双跌破“7”关口。5月18日下午，中国外汇市场指导委员会（CFXC）召开2023年第一次会议，要求自律机制成员单位自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。

笔者认为，在我国宏观经济大盘、国际收支大盘、外汇储备大盘总体稳固的情况下，人民币汇率不会大起大落。

首先，汇率市场化改革稳步推进，人民币抗压能力显著增***。“双向波动、弹性增***”是近年来人民币汇率走势的基本特征，也是我国外汇市场平稳健康发展的总体特征。

我们可以从人民币对美元汇率的短中长期变动情况来观察，从短期看，截至5月23日，今年以来人民币对美元汇率中间价下跌0.98%。2月2日出现最高点为6.7130，5月19日出现最低点为7.0356。在此期间，人民币对美元汇率中间价最大波幅为4.81%。

从中期看，2019年4月份到2023年4月份，人民币对美元汇率月平均跌幅为2.53%。若按期间2022年3月份形成的最高点6.3457，2022年11月份形成的最低点7.1628计算，人民币对美元汇率月平均最大波幅为12.88%。

从长期看，2018年至2022年人民币对美元汇率年平均跌幅为1.64%。若按期间2021年形成的最高点6.4515，2019年形成的最低点6.8985计算，则人民币对美元汇率年平均最大波幅为6.93%。

通过观察，我们可以把人民币对美元汇率短中长三个时期的涨跌幅看作韧性，其变动幅度很小；把最高点和最低点的波幅表现视为弹性，“双向波动”的特征比较明显。

可见，随着汇率市场化改革的稳步推进，人民币对美元汇率的韧性日益突出，“双向波动、弹性增***”的特征愈益明显。

其次，外汇市场运行平稳，人民币汇率波动在正常范围内。国家外汇管理局（下文简称“外汇局”）公布的信息显示，4月份，结汇率较今年一季度月均值上升8个百分点，售汇率较今年一季度月均值上升3个百分点。这两个数据均保持在70%以上，说明市场主体结售汇意愿均有所上升，且预期人民币汇率平稳。经常项下，4月份货物贸易跨境收支顺差293亿美元，对稳定外汇市场构成支撑。

从外资配置A股的情况看，4月份，包括施罗德旗下3只旗舰基金在内的多家境外机构大手笔购入新能源股票。外汇局亦披露，外资连续两个月净买入境内证券。外资主动配置人民币资产，说明其预期人民币汇率总体稳定。

第三，我国外汇市场管理的措施手段立体而丰富，且有应对人民币汇率异常波动的经验和措施。就监管部门而言，央行、外汇局注重***化预期引导，必要时会对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。就外汇市场自律组织而言，一方面积极落实自律规范，一方面为企业提供汇率避险服务，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念进行套期保值操作。这相当于给人民币汇率波动安装了护栏。

增加人民币汇率稳定的确定性，我们有很多“硬牌”。包括：今年以来，我国经济稳定恢复和增长，居民消费预期稳定，企业换汇、居民结汇购汇更加便利，外汇管理政策工具箱充足等。笔者认为，这些“确定性”足以对冲海外市场的各种“不确定性”。所以，不必担心今后人民币汇率的走势。就像3月初央行行长易纲在新闻发布会上所说的，“7”不是一个心理障碍；人民币汇率有一些小的双向浮动也是市场驱动的，而这种波动对经济是有好处的。

为什么说汇率大涨大落是大忌讳？

因为无论哪个国家的汇率跌或者涨，都反映了该国家的一种经济状态，一旦大跌或者大涨都说明了这个国家的经济正处于一种不太正常的状态下。货币之间的利率在商场上广泛受到关注，尤其是对一些从事国外贸易的企业或者商家来说，是非常重要的。

拿最近的人民币和美元的汇率来说，近几日，人民币对美国的汇率不断在提高，截止到目前，中国人民银行将人民币兑美元汇率中间价定为6.9168，为今年以来的最高水平。其实原因很简单，在疫情期间，美国的许多企业都受到了影响，而美国作为国际货币，大量印刷购买国外的医疗器械，导致美元的实际购买能力降低，对于美国来说，也可以称为货币膨胀，剔除通胀的美国实际利率正进一步降至负值，当汇率的主要决定因素利差对美元汇率的影响更大时，美元进一步下跌是不可避免的。

大家其实都知道的，美国目前的政策立场是在资产负债表上增加巨额债务，当然，这些债务主要是为了紧急发放资金而产生的，而不是任何一种提高生产率的投资，美元今年迄今已下跌4.17%，美国这种对经济危机努力其实是很可悲的，因为这种做法很有可能在之后重新燃起通胀。如果你作为投资者，指望这一点赚钱是不明智的，如果你把中国人民银行的平价汇率看作是对交易汇率走势的预测，那么人民币的汇率在一天中可能显得非常有劲头，结果也是恰到好处。如果现在美国继续背负沉重的债务，那么近期的美元将继续朝着反方向发展。

所以说，若美国不能控制疫情，美元或美元资产的价值肯定会继续下降。但是这种情况对于中国来说也不是什么好消息，世界是互相关联的，任何一个国家的大涨大落都有可能引起一系列蝴蝶效应。

为什么大家都说国家超发人民币，但是汇率没有崩

人云亦云是没有意义的。

虽然我们央行的货币政策我看不懂——我们央行不喜欢给市场很明确的前瞻性指引。

但是就我对各种人民币资产价格的观察来看，人民币是没有超发的。这样说的例证有很多，首当其冲的就是人民币债市的稳定。纵观过去几年甚至十几年，人民币债市整体是非常稳定的。每到年底银根紧缩时期，短期拆借利率都会暴涨，比如去年年底，几天的拆借甚至高到了堪比长期国债的平均日收益率；另外，去年年中之前，外汇市场对人民币是呈现出明确的贬值预期的，可自年中至今，汇率市场预期已经明确反转；近两周，受美日新一轮小型货币战影响，人民币加息压力也在变大。

这些都是流动性供应只少不多的印证。

理论上讲，货币供应量也不是一个简单的问题。除了权威机构，一般人真的没什么话语权。

为何说人民币汇率难现大升大贬？

2017年人民币打了一场漂亮的“翻身仗”，美元走弱为人民币升值贡献趋势，经济复苏为人民币提供托底支持。展望2018年，在全球经济复苏背景下，美元难以重演一枝独秀，人民币汇率面临的外部环境相对有利，汇率贬值风险不大，但人民币对美元能否持续升值，将更加取决于国内经济与政策走向。目前看，2018年人民币出现大升大贬概率均不大，有望保持基本稳定。

2018年伊始，人民币延续***势。3日，人民币对美元汇率中间价设于6.4920元，在四连升之后，超越2017年9月高点，回到2016年5月初高位。回头看，2017年最后两周，人民币汇率的“翘**情”已为2018年“新年攻势”埋下伏笔。

2017年，人民币对美元中间价升值幅度为5.81%；银行间外汇市场上，人民币对美元即期汇率升值幅度为6.3%。无论是指导价还是市场价，人民币均终结了此前连续三年的贬值势头。

进一步看，人民币对美元在2017年初和年尾均有一轮升值行情。年末年初，人民币承受的季节性购汇压力不小，但在2017年年初和年末，人民币汇率均较***势，表明人民币汇率运行趋势已发生很大变化。

美元由盛转衰，构成2017年人民币对美元运行趋势逆转的基本背景。美元指数在2017年初上冲103.82的十余年高位后调头回落，直至2017年9月创出91.01的近五年新低，全年最大跌幅超过12%。几乎在2017年人民币对美元每一轮升值的背后，都能看到美元调整的身影。

最近这一轮人民币升值与美元指数下跌近乎同步。2017年12月中旬以来，美元指数陷入新一轮下跌，过去十余个交易日跌去近2%。同时，人民币对美元汇率中间价在过去11个交易日累计上调近1200个基点，升值近2%。

2017年人民币能够扭转前些年持续贬值的态势，与内部因素支撑增***也不无关系。2017年以来，中国经济企稳走好，复苏稳定性增***，下行风险降低；供给侧改革与需求回暖，推动工业品价格上涨，部分企业盈利改善，投资回报率提升；市场利率中枢明显上行，内外利差走阔，为人民币汇率提供“护城河”；金融监管不断完善和加***，部分领域的风险得到管控、泡沫得到抑制。人民币资产性价比回升、吸引力增***。

总之，美元走弱为人民币升值贡献趋势，基本面因素为人民币提供托底支持，这构成过去一段时间人民币对美元升值的主要逻辑，市场预期变化和投资者行为调整可能加大了汇率的阶段性、边际性波动。

今后一段时间，美元走向对人民币汇率仍有重要影响，但美元走势存在不确定性。一方面，美元未必会继续走弱，税改红利逐渐释放，对美国经济与政策可能产生长期影响，美国经济持续***劲增长与再通胀风险，可能促使美联储更快加息。另一方面，全球经济都在复苏，欧元、日元等升值将抑制美元涨势，过去几年的美元上行周期很可能已告一段落。

与前些年美元一枝独秀相比，未来外汇市场可能迎来“百花齐放”。于人民币汇率走势而言，外部环境料相对有利，汇率贬值风险不大。但人民币对美元能否持续升值，或更加取决于国内经济与政策走向。

2018年中国经济可能稳中趋缓，但下行风险有限，货币政策继续保持稳健，金融监管维持高压的可能性较大，预计2018年人民币汇率难现大升或大贬。值得一提的是，中央经济工作会议***调，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这也表明，大升或大贬均非政策合意状态，未来人民币汇率或以区间震荡为主。

为什么要保持人民币汇率稳定，有什么好处？

保持人民币币值基本稳定即对内保持物价总水平稳定,对外保持人民币汇率稳定,对人民生活安定、国民经济持续快速健康发展,对世界金融的稳定、经济的发展,具有重要意义。

人民币币值保持基本稳定的好处：有利于本国国家的生产总值的提高，有利于本国人民的收入与消费水平保持基本平衡，物价上涨不会快速上升，有利于本国黄金的储备，来决定本国货币的坚挺，提高国际上的话语权以及本货币的国际流动性。

货币升值后，出口商品价格随之提高，进口商品价格相应降低，这会导致出口减少，进口增加，对国际收支产生不利影响。还会影响到我国企业和许多产业的综合竞争力；

货币升值，使一国的对外贸易环境恶化，造成国内生产下降，失业增加，国内矛盾加剧；加剧通货紧缩．（进口商品价格因本币升值而下跌,国内同类产品也会在”示范效应”下降价．出口则因人民币升值而减少,出口企业的产品需求萎缩,价格下调．最终会带动国内物价的全面下跌．）；

本国货币的升值，使这个国家的外汇储备或从外国调回的资金，折成本国的货币计算，也相应减少，不利于引进外资。

（2）保持人民币汇率基本稳定，不仅有利于中国经济和金融持续稳定发展，而且有利于周边国家和地区的经济和金融稳定发展，从根本上说，也有利于世界经济和金融的稳定发展。